El fin del dinero fácil: las solicitudes de quiebra se acumulan al ritmo más rápido desde 2010

Se está convirtiendo en un año excepcional para las declaraciones de quiebra corporativa, después de años de dinero fácil que provocaron todo tipo de excesos, alimentados por inversores que perseguían los rendimientos, en un entorno en el que la Fed había reprimido los rendimientos con todas sus fuerzas. Esos inversores que perseguían el rendimiento mantuvieron incluso a los zombis más sobreendeudados abastecidos con cada vez más dinero fresco. Pero esa era ha terminado. Las tasas de interés son mucho más altas, y los inversores se están volviendo un poco más prudentes, y Easy Money se ha ido.

En el pico de la represión de rendimiento de la Reserva Federal a mediados de 2021, las empresas con calificación "BB", por lo que estas empresas tienen calificación de "basura", podrían pedir prestado alrededor del 3% (mi hoja de trucos para las escalas de calificación crediticia corporativa de la agencia calificadora). Las empresas están clasificadas como chatarra porque tienen demasiada deuda y un flujo de caja inadecuado para pagar esa deuda. En otras palabras, los inversores arriesgaron la vida y las extremidades para ganar el 3%, y ahora se les pide a estos inversores que entreguen la vida y las extremidades, por así decirlo. Pero así es como funciona la persecución del rendimiento.

Estos rendimientos de bonos basura "BB" han aumentado a casi el 7%. Esto significa que estas empresas que tuvieron problemas para generar suficiente flujo de caja para pagar su deuda del 3 % o el 5 %, tienen que refinanciar esta deuda cuando vence, o agregar nueva deuda al 7 %. Ese 7% aún puede ser bajo, considerando la inflación que circula cerca de ese vecindario, pero ejerce mucha más presión sobre esas empresas.

Por lo tanto, muchas empresas sobreendeudadas con calificación basura reestructurarán sus deudas en los tribunales de quiebras a expensas de los accionistas, los tenedores de bonos y los tenedores de sus préstamos apalancados. Así es como se supone que debe funcionar. Así es como la carga de la deuda corporativa se quita de la economía. Y está empezando a funcionar de esa manera.

S&P Global ha publicado sus estadísticas de bancarrota de mayo para empresas que cotizan en bolsa con al menos $2 millones en activos o pasivos enumerados en sus declaraciones de bancarrota, y empresas privadas con deuda que cotiza en bolsa (como bonos) con al menos $10 millones en activos o pasivos enumerados en sus declaraciones de quiebra.

En mayo, 54 de este tipo de empresas se declararon en concurso de acreedores, entre las que cabe destacar, entre las grandes:

Las presentaciones de mayo elevaron el total de cinco meses a 286 solicitudes de quiebra, la mayor cantidad desde 2010, más del doble de las solicitudes para el mismo período en 2022 (138). E incluso superó las 262 presentaciones en el mismo período en 2020, cuando algunas empresas enfrentaron un estrés enorme.

Cuando la caída del petróleo exigió su libra de carne en 2016, y los perforadores de petróleo y gas colapsaron uno tras otro, S&P Global registró 265 presentaciones, pero se concentró en petróleo y gas. Para obtener un mayor número de presentaciones que en los primeros cinco meses de 2023, tenemos que remontarnos a 2010, cuando 402 empresas se declararon en quiebra durante los primeros cinco meses.

Entre las mayores quiebras incluidas en esta ilustre lista en lo que va del año que llegaron a mi panteón de acciones implosionadas se encuentran:

El problema actual no es un colapso de los precios, como el precio del petróleo durante la crisis del petróleo de 2016, cuando el grado de crudo WTI se derrumbó por debajo de los 20 dólares el barril, lo que derribó a docenas de frackers; ¡El WTI está a $72 el barril hoy!

Y el problema actual no es un colapso de la demanda como el que afectó a algunas industrias en 2020 o durante la Gran Recesión. Esta economía se caracteriza por el aumento de los precios y la demanda resistente.

El problema ahora es que la deuda se encareció mucho y que los inversores que piensan comprar esta deuda se han vuelto un poco más prudentes. El problema es el Fin del Dinero Fácil. Una vez que las empresas se enganchan a Easy Money por tener montones de deudas, es difícil arreglárselas sin Easy Money.

En cierto modo, la economía se está normalizando con tasas que eran bastante típicas antes de la era de QE. Pero las empresas que solo llegaron hasta aquí gracias a Easy Money ahora se están quedando sin nada.

Las declaraciones de quiebra reducirán el exceso de deuda corporativa. Muchas empresas saldrán de la bancarrota con menos deuda y serán más ágiles y capaces de prosperar. Otros se venderán en pedazos, dejando espacio para empresas administradas adecuadamente que no se vean afectadas por estos problemas.

Hay un aspecto de limpieza en esta parte del ciclo crediticio que debe permitirse que haga su trabajo para deshacerse de los excesos y la madera muerta a expensas de los inversores. Este proceso de limpieza que ahora acaba de comenzar está muy atrasado.

Hilarantemente, el final de Easy Money ahora se llama crisis crediticia. Que debería ser el nombre de una barra de chocolate (Credit Crunch®) ofrecida a los llorones de Wall Street como consuelo cuando comienzan a clamar por recortes de tasas.

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