Columna: Alta

LONDRES, 17 jun (Reuters) - El precio del estaño se ha desplomado en los últimos días.

El metal a tres meses de la Bolsa de Metales de Londres (LME) cayó a un mínimo de un año de 30.405 dólares por tonelada el lunes, extendiendo una caída precipitada desde el máximo histórico de marzo de 51.000 dólares.

El estaño diminuto se ha visto atrapado en el comercio más amplio de aversión al riesgo que se desarrolla en los mercados de metales industriales a medida que aumentan los temores de recesión.

La óptica del mercado también ha cambiado. Tanto los inventarios de la LME como los de Shanghái han estado aumentando y las primas físicas se han debilitado en una señal de que la aguda estrechez de la cadena de suministro del estaño está disminuyendo.

Pero el alivio aún puede durar poco, ya que los productores chinos reducen colectivamente la producción en respuesta al colapso de los precios.

FONDOS DIRIGIDO A LA SALIDA

El pico histórico del estaño en marzo parece haber sido el detonante para que los inversores tomaran sus ganancias y abandonaran el mercado.

Los fondos fueron colectivamente largos netos del contrato de estaño de la LME por una suma de 2.447 contratos en enero de este año, cuando el precio todavía estaba en una lágrima alcista. La apuesta alcista se redujo a solo 682 contratos en mayo con un ligero rebote desde entonces.

Los fondos de inversión capturados en la categoría "Otros servicios financieros" del Informe de compromisos de los comerciantes de la LME en realidad se quedaron cortos netos el mes pasado y ahora están cerca de la neutralidad.

Los flujos especulativos en el mercado del estaño son siempre pequeños en relación con los del cobre debido a la baja liquidez del contrato. Pero la otra cara de la moneda de baja liquidez es que los cambios en el posicionamiento de los fondos pueden tener un impacto enorme en el precio.

Particularmente si todos obtienen ganancias al mismo tiempo, lo que parece haber sido el caso. Los últimos dos meses han visto una liquidación casi completa de las apuestas alcistas que se acumularon a medida que el estaño marchaba cada vez más alto en el transcurso de 2021 y principios de 2022.

LA CADENA DE SUMINISTRO SE AFLOJA... LIGERAMENTE

La dinámica técnica superior del estaño ha coincidido con una relajación de la extrema estrechez del mercado que caracterizó al mercado el año pasado.

Las existencias en los almacenes de la LME han ido aumentando y, a las 3.260 toneladas actuales, aumentaron 1.215 toneladas a principios de año.

Las existencias de la bolsa se habían reducido a casi cero tanto en Europa como en Estados Unidos, pero ahora hay 905 toneladas en el puerto belga de Amberes y 670 toneladas en Baltimore.

Eso refleja una mejor disponibilidad en la cadena de suministro física con la reducción de las primas tanto en Europa como en los Estados Unidos.

El estaño en Rotterdam ahora tiene una prima de $ 1150 por tonelada sobre el efectivo de la LME, en comparación con un máximo de julio de 2021 de $ 1750, utilizando el punto medio de las evaluaciones de Fastmarkets.

La prima del metal en el medio oeste de EE. UU. ha caído de $3950 a $2200 por tonelada sobre el efectivo de la LME durante el mismo período.

Según se informa, la actividad es lenta y no ayuda la fuerte caída en el precio de la LME.

Sin embargo, la reposición de la cadena de suministro agotada de estaño es solo parcial.

Las primas físicas siguen siendo más altas que en cualquier momento antes del comienzo de 2021.

Las existencias de la LME pueden haber aumentado un 59 % en lo que va del año, pero siguen siendo bajas según cualquier criterio histórico, actualmente equivalente a solo tres días de uso global.

La tensión de margen de tiempo sigue arraigada en el contrato de la LME, la prima en efectivo sobre el cierre del metal a tres meses el jueves estaba valorada en 263,50 dólares por tonelada.

El inventario visible también ha estado aumentando en China.

Las existencias de estaño registradas en la Bolsa de Futuros de Shanghái (ShFE) se han más que duplicado desde principios de enero hasta las 4.022 toneladas actuales, aunque la curva de avance de Shanghái, como la de Londres, sigue estando firmemente retrasada.

China ha sido el punto débil para la demanda de estaño este año con una actividad manufacturera débil debido a los cierres.

Los productores del país también se han visto muy afectados por la implosión de los precios en los últimos meses.

Obligados a cubrir completamente su entrada de concentrado y producción de metal en la ShFE, que al igual que Londres también sufre de poca liquidez, muchos ahora están experimentando una compresión extrema de los márgenes, según la Asociación Internacional del Estaño (ITA).

El colapso de los precios significa que "el concentrado comprado hace solo un mes vale notablemente menos", señala ITA, y agrega que muchos productores "ya están teniendo que absorber pérdidas significativas al vender metal".

Varias fundiciones han reprogramado las paradas anuales de mantenimiento, incluida Yunnan Tin (000960.SZ), el mayor productor mundial con una producción de 82.000 toneladas el año pasado, que detendrá una de sus plantas durante 45 a 50 días.

Según una encuesta de 17 operadores chinos, ITA espera que las tasas operativas caigan significativamente durante los meses de verano con una pérdida colectiva de producción de alrededor de 12,000 toneladas hasta principios de agosto.

Esta es una práctica estándar para las fundiciones de estaño de China cuando el precio empeora y la respuesta colectiva de la oferta ha actuado en el pasado como un poderoso soporte de precios.

Lo que es diferente esta vez son los elevados niveles de precios en los que se está desarrollando.

El precio de tres meses de la LME se ha estabilizado desde el lunes, cotizando por última vez alrededor del nivel de $ 32,100 por tonelada.

Antes de la reciente carga alcista, el precio máximo histórico del estaño había sido de $ 33,600 por tonelada en 2011.

Es posible que el precio se haya derrumbado un 40 % en el espacio de dos meses, pero el estaño de la LME ha encontrado un piso en lo que históricamente ha sido un techo duro.

Si se mantiene, será la confirmación de que el precio del estaño está experimentando un cambio estructural definido por episodios de escasez física.

Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters

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Thomson Reuters

Columnista senior de metales que anteriormente cubrió los mercados de metales industriales para Metals Week y fue editor de productos básicos de EMEA en Knight-Ridder (posteriormente Bridge). Fundó Metals Insider en 2003 y la vendió a Thomson Reuters en 2008. Es autor de 'Siberian Dreams' (2006) sobre el Ártico ruso.